Внедрение спотового биржевого фонда Биткойн (BTC) (ETF) сделает актив более доступным для индивидуальных инвесторов и взаимных фондов. Более того, в отличие от биткойн-ETF, основанного на фьючерсах, спотовый ETF предполагает фактическую покупку BTC.
Итак, будет ли одобрение первого биткойн-ETF оптимистичным событием? Не обязательно.
«Скидка» GBTC остается двузначной
На протяжении многих лет Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC) отклоняла каждого кандидата на биткойн-ETF, последний отказ был выдан VanEck Bitcoin Trust 10 марта 2023 года.
Комиссия по ценным бумагам и биржам пришла к выводу, что в предложении не было «всеобъемлющего соглашения о совместном наблюдении с регулируемым рынком значительного размера, связанного с спотовым биткойном». Регуляторы не решаются выпустить то, что многие считают более справедливым и прозрачным продуктом биткойн.
Теперь инвесторы задаются вопросом, могут ли последние заявки от ARK Invest и BlackRock на запуск спотовых биткойн-ETF стать решением для Grayscale Bitcoin Trust (GBTC), инвестиционного инструмента, акции которого торгуются на фондовой бирже.
Интересно, что «премиум» GBTC подскочил до своих лучших уровней через несколько месяцев после того, как BlackRock объявила о регистрации ETF.
Премия/скидка GBTC в оттенках серого к чистым активам. Источник: CoinGlass
Но хотя потенциальное одобрение спотового биткойн-ETF поначалу может показаться бычьим, его последствия для цены BTC могут быть негативными, по крайней мере, в краткосрочной перспективе.
Что такое ETF?
Во-первых, ETF — это форма ценной бумаги, которая содержит различные базовые инвестиции, такие как товары, акции и облигации. ETF может напоминать взаимный фонд, потому что его эмитент объединяет данные активы и управляет ими.
Наиболее известным примером этого инструмента является SPDR S&P 500 ETF Trust, который отслеживает индекс S&P 500. State Street управляет активами взаимного фонда на сумму 436 миллиардов долларов.
Связанный: гонка биткойн-ETF становится все более жаркой, поскольку ARK Invest добавляет соглашение о наблюдении в приложение
Покупка ETF предоставляет инвестору прямое право собственности на содержимое фонда, что приводит к иным налоговым последствиям, чем владение фьючерсными контрактами или позициями с использованием заемных средств. В то время как спотовые биткойн-ETF по-прежнему отвергаются, идентичные продукты были доступны на протяжении десятилетий для облигаций, мировых валют, золота, китайских акций, недвижимости и нефти.
30% скидка GBTC, вероятно, оправдана
Grayscale Bitcoin Trust — инвестиционный фонд с активами в размере 18,4 млрд долларов под управлением — в настоящее время торгуется с дисконтом -30% по сравнению с его активами в биткойнах. Этот разрыв между их 626 778 биткойнами по рыночной стоимости и акциями GBTC, торгующимися на обычных фондовых биржах, достиг всего -49% в декабре 2022 года.
Следовательно, эта скидка, вероятно, оправдана, поскольку в инструменте отсутствуют инструменты для арбитража. GBTC Grayscale является бесспорным лидером на рынке криптовалют, несмотря на то, что он классифицируется как закрытый фонд, а это означает, что количество доступных акций ограничено.
Акции GBTC не создаются свободно и не имеют плана погашения. Из-за этой неэффективности существует большая разница в цене по сравнению с фактическими активами фонда в биткойнах. Напротив, ETF дает маркет-мейкеру возможность выпускать и выкупать акции, гарантируя, что премия или дисконт, как правило, невелики.
GBTC взимает установленный годовой административный сбор в размере 2%; поэтому скидка может быть приемлемой, учитывая, что SEC продолжает отклонять апелляции и запросы всех управляющих фондами.
С другой стороны, ETF обычно торгуются по номиналу с чистыми активами, в отличие от GBTC. Например, Purpose Bitcoin ETF (BTCC.U) 27 июня имел стоимость чистых активов в размере 5,63 доллара США за акцию, а акции закрылись на уровне 5,65 долларов США на фондовой бирже Торонто.
Точно так же базовая цена ETF ProShares Bitcoin Strategy американских деривативов 28 июня составляла 16,89 доллара, а его акции торговались по 16,89 доллара.
Одобрение Spot Bitcoin ETF может изначально оказать давление на BTC
По сути, продукт инвестиционного траста значительно менее желателен, чем ETF, и Grayscale до сих пор мало что сделала для смягчения воздействия на инвесторов GBTC. Тем не менее, рыночные настроения немного улучшились после того, как крупнейший в мире управляющий активами BlackRock подал заявку на запуск ETF спотовой цены биткойнов.
Скидка на цену акций по сравнению с ее содержанием в конечном итоге будет стремиться к нулю, поскольку возникают возможности погашения и арбитража, если SEC предоставит управляющему активами Grayscale разрешение на преобразование своего GBTC Trust в настоящий биткойн-ETF.
В этом сценарии есть вероятность, что значительное количество BTC может выйти на рынок, поскольку инвесторы, наконец, смогут выйти из своей позиции по номиналу.
Вопрос только в том, какая часть из этих 18 миллиардов долларов пойдет на другие инструменты, связанные с биткойнами, или будет продана на биржах?
В любом случае, есть хороший шанс, что одобрение спотового биткойн-ETF вызовет значительное давление со стороны продавцов из-за преобразования GBTC Grayscale, поскольку BTC, который был заблокирован в течение трех-восьми лет, снова выходит на рынок.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не предназначена и не должна восприниматься как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения .
Источник: Сointеlеgrаph
