Декабрьское заседание Федерального комитета по открытому рынку (FOMC) стало огромным благом для рынков. Рисковые активы, включая криптовалюты, резко выросли, поскольку центральный банк, похоже, занял более мягкую позицию в отношении денежно-кредитной политики. Но в 2024 году рынки может ожидать неприятный сюрприз, поскольку Федеральной резервной системе предстоит тяжелая борьба с ростом цен, что вполне может заставить политиков снова повысить их, чтобы достичь целевого показателя инфляции в 2%.
Подавляющее ожидание сейчас заключается в том, что ФРС выиграла битву с инфляцией. Однако это не то, что показывает экономический анализ. Фактически, недавнее замедление роста цен, скорее всего, окажется временным: в следующем месяце инфляция снова вырастет и завершит год примерно на 3,5%, а в 2024 году останется стабильной. Это будет проблематично для центрального банка, чей двойной мандат предусматривает оно должно контролировать цены, сохраняя при этом максимальную занятость.
С последним, безусловно, пока что удалось. Безработица остается на исторически низком уровне, снизившись с 3,9% в октябре до 3,7% в ноябре. В этом месяце в экономике было создано 199 000 рабочих мест, превзойдя ожидания аналитиков. Рост заработной платы также продолжал опережать инфляцию пятый месяц подряд в октябре, снова поднявшись до 5,7% после короткого перерыва.
Ежемесячный уровень безработицы в США с ноября 2021 по ноябрь 2023 года. Источник: Statista и Бюро статистики труда.
Это, естественно, дает потребителям больше уверенности в расходах. Вопреки утверждению председателя ФРС Джерома Пауэлла во время его последней пресс-конференции о том, что люди сейчас «купили так много вещей… им некуда их девать», в ноябре мы увидели рост личных расходов на 2,1% до $18,86 трлн. Короче говоря, экономического спада, необходимого для снижения инфляции до целевого уровня, нигде не видно.
Дефицит рынка труда представляет собой проблему, поскольку он вызывает инфляцию в сфере услуг, на которые приходится до 42% общего индекса потребительских цен США. В то время как мы наблюдаем снижение инфляции на товары, цены на услуги продолжают расти, поскольку заработная плата растет. Не ждите, что это исчезнет в ближайшее время. Инфляция, вероятно, останется стабильной гораздо дольше, чем ожидают рынок или ФРС.
Связанный: Заоблачные процентные ставки — это именно то, что нужно криптовалютному рынку
Вдобавок ко всему, мы видим ряд структурных экономических сдвигов, которые окажутся инфляционными, но политики, возможно, упускают их из виду. Во-первых, мы наблюдаем постепенный отход от глобализации к протекционизму. Упоминания о решоринге, ниаршоринге и оншоринге во время отчетов американских компаний о прибылях и убытках увеличились в среднем на 216% по сравнению с прошлым годом с начала 2022 года, когда производство возвращается на родину. Однако маркировка «Сделано в США» будет стоить дороже, чем аналоги китайского производства. Тенденция к закреплению дополнительно поддерживается государственными расходами на инфраструктуру, зеленую энергетику, технологические инновации и цепочку поставок полупроводников.
Не помогает и то, что стоимость капитала резко возросла из-за повышения процентных ставок. И если ФРС будет удерживать ставки на высоком уровне дольше, это приведет к замедлению инноваций, поскольку стартапы Кремниевой долины изо всех сил пытаются получить финансирование. Это означает, что прирост производительности, который все надеются увидеть благодаря искусственному интеллекту (ИИ), не произойдет так быстро, как прогнозировалось. Хотя нет никаких сомнений в том, что они появятся, на их реализацию уйдет как минимум три-четыре года, в результате чего отрасли будут изо всех сил пытаться восполнить этот пробел в краткосрочной перспективе.
Затем происходит демографический сдвиг. За последние 50 лет мы наблюдаем устойчивое снижение доли домохозяйств со средним доходом в США — с 61% до 50%. И хотя это привело к увеличению сегмента с низкими доходами с 25% до 29%, доля домохозяйств с высокими доходами также выросла с 14% до 21%. Эти люди с более высокими доходами вносят основной вклад в бум расходов, который мы наблюдаем сегодня, особенно на рынке жилья, где спрос остается удивительно высоким, несмотря на заоблачные процентные ставки.
Связанный: Биткойн за 35 тысяч на Рождество? Спасибо Джерому Пауэллу, если это произойдет.
Бюро статистики труда (BLS) сообщило об очередном ежемесячном повышении цен на жилье, что означает ошеломляющий 43-месячный период роста. Данные по индексу потребительских цен в США в режиме реального времени противоречат этому: они показывают снижение на 0,68% в ноябре, но исследования показывают, что спрос остается высоким, а предложение ограниченным. Это, без сомнения, закрепит кризис доступности жилья и будет способствовать устойчивой инфляции в преддверии 2024 года. Фактически, мы уже видели, как цены в этой категории снова начали расти за последние две недели.
Хотя в ноябре цены на нефть резко упали, что сделало транспортный сектор крупнейшим фактором снижения инфляции, нет никаких оснований полагать, что это продлится долго. Продолжающийся конфликт в Газе и запланированное сокращение добычи ОПЕК+ уже начинают поднимать цены на заправке.
Все эти факторы сговорятся вызвать возобновление инфляции в декабре, что вызовет у политиков в начале января головную боль, которая не имеет ничего общего с послерождественским похмельем. FOMC, возможно, занял на этой неделе «голубиную» позицию, но Пауэлл постоянно повторял свою приверженность инфляции на уровне 2%. В 2024 году он, возможно, будет выступать за новое повышение ставок, чтобы сдержать свое обещание. Так что придержите лошадей, рынки — еще слишком рано бежать этот победный круг.
Оливер Раст — руководитель отдела продуктов Truflation, агрегатора данных по инфляции. Ранее он занимал должность генерального директора Engine Insights и старшего вице-президента по финансовым услугам компании Nielsen.
Эта статья предназначена для общих информационных целей и не предназначена и не должна рассматриваться как юридическая или инвестиционная консультация. Взгляды, мысли и мнения, выраженные здесь, принадлежат только автору и не обязательно отражают или представляют взгляды и мнения .omy.
