Банк международных расчетов (BIS) выпустил рабочий документ, в котором исследуется «перенос криптовалюты» — различия между спотовыми и фьючерсными ценами на биткойн (BTC) и эфир (ETH) — и его влияние на рынки криптоинвестиций. Сложный документ проливает свет на поведение криптоинвесторов, особенно мелких инвесторов, в отношении циклов подъема и спада.
«Кэрри» описывает результаты «открытия длинных позиций на спотовом рынке с одновременной продажей на ту же сумму вперед через фьючерсный контракт». Документ основывает свои выводы на «стилизованных фактах», основанных на различных обменах мнениями в течение долгого времени.
Очень небольшая часть размера переноса — около 3% — возникла из-за различий между процентными ставками по криптовалюте и фиату или различий между биржами, которые могут быть криптовалютными, как Binance и OKX, или регулируемыми, как Чикагская товарная биржа (CME). Основным фактором была удобная доходность владения фьючерсами:
«Крипто-кэрри велик (до 60% в год), сильно меняется во времени и наиболее совместим с существованием высоковолатильной удобной доходности крипто-фьючерсов, т. е. инвесторы готовы платить больше за удобство фьючерсного контракта с кредитным плечом по сравнению с покупать спотовую криптовалюту».
Основываясь на свидетельствах трейдеров на CME, было обнаружено, что рост крипто-кэрри связан с «ростом чистых длинных позиций «неподотчетных» трейдеров», таких как «семейные офисы, собственные торговые магазины, которые используют стратегии следования за товарным трендом». и/или состоятельных людей».
Связанный: Учреждения «чрезвычайно заинтересованы» в крипто-ETF, но покупка остыла: опрос
Эти покупатели открывают фьючерсные позиции с кредитным плечом, «когда наблюдаются сильные ценовые тренды и повышенное внимание средств массовой информации». В то же время продавцы сталкиваются с рисками из-за волатильности цен, продолжал аргумент, делая капитал на стороне продажи «дефицитным и медленным».
Инвесторы с меньшим кредитным плечом, преследующие тенденцию, и относительный дефицит арбитражного капитала являются двумя основными причинами большого «крипто-переноса» до 60% в #Bitcoin и #Ethereum pic.twitter.com/fKpW55Rbhn
— Банк международных расчетов (@BIS_org) 4 апреля 2023 г.
Эта ситуация имеет заметные последствия, в том числе вызывает высокую скорость переноса. Более того, «взаимодействие между этими силами […] помочь[s] объяснить, почему резкие скачки цен и рыночные обвалы являются частой чертой крипторынков», — пишут авторы. Таким образом, размер переноса криптовалюты может частично предсказывать обвалы рынка из-за его корреляции с доходностью по удобству. На традиционных рынках удобная доходность описывает премию за владение базовым активом, а не его производным. Авторы писали:
«Одна из наиболее характерных особенностей крипторынков за последние годы, а именно быстрые ценовые бумы, за которыми следовали крупные спады, по-видимому, связана с драйверами доходности криптографии».
Журнал: «Дефляция» — тупой подход к токеномике… и другим священным коровам
Источник: Сointеlеgrаph
