Профессор Эндрю Уркухарт — профессор финансов и финансовых технологий и руководитель центра ICMA в Школе бизнеса Хенли, Университет Рединга.
Добро пожаловать в «Профессор Коин», новую колонку, в которой я делюсь с читателями Decrypt важными идеями из недавно опубликованной академической литературы о криптовалюте.
В этой первой части я изложу основные выводы недавней статьи в одном из ведущих финансовых журналов, написанной авторами из Школы бизнеса Уортона, Лондонской школы экономики, Школы бизнеса Келли и Массачусетского технологического института.
В статье «Отличаются ли криптовалюты? Данные розничной торговли» собраны данные с популярной розничной торговой платформы eToro, чтобы изучить, используют ли трейдеры разные стратегии при торговле традиционными активами по сравнению с криптовалютами.
Вначале авторы статьи показывают, что трейдеры используют противоположные стратегии при покупке акций и золота; то есть они торгуют против преобладающих рыночных тенденций и верят, что рынок в будущем развернется, и стремятся извлечь выгоду из этого разворота.
Например, если акция вырастет на 10%, то контртрейдер будет торговать против акции (другими словами, шортить акцию) в ожидании, что акция упадет в цене в будущем. Контртрейдерные стратегии очень популярны и широко используются такими известными трейдерами, как Уоррен Баффет и Майкл Берри.
Однако криптоинвесторы, по-видимому, удерживают выбранный ими актив в течение длительного времени, даже после крупных ценовых движений, что предполагает импульсные стратегии. Импульсные стратегии также очень популярны и направлены на то, чтобы следовать за трендом на рынке в стадной манере и извлекать выгоду из продолжения ценового движения.
Различия в поведении
Резкая разница в поведении может быть связана с тем, что трейдеры традиционных активов и криптоинвесторы принципиально различаются, но даже когда авторы изучают инвесторов, торгующих обоими классами активов, разница в стилях сохраняется — и, следовательно, не является результатом неоднородности трейдеров.
Более того, разница не связана с возрастом, благосостоянием, полом, знаниями или опытом работы в финансовой отрасли трейдеров или их вниманием к своему портфелю.
Так что же движет этой разницей? Одна из теорий заключается в том, что инвесторы могут иметь наивно оптимистичные убеждения относительно криптовалют, поскольку они являются новыми для рынка. Однако это можно исключить, поскольку поведение сохраняется даже после краха 2018 года, и, следовательно, импульсное поведение продолжается даже после больших падений цен.
Другая теория заключается в том, что инвесторы относятся к криптовалютам как к акциям лотерейного типа — другими словами, к акциям, которые имеют больший потенциал роста, чем другие акции. Однако это также можно исключить, поскольку инвесторы относятся к акциям лотерейного типа совсем иначе, чем к криптовалютам в своих торговых портфелях.
Наконец, авторы отмечают, что разницу в стилях нельзя объяснить объявлениями о доходах, влияющими на торговлю акциями, и тем фактом, что торговые комиссии для криптовалют были выше, что, следовательно, отпугивало инвесторов от торговли криптовалютами.
Авторы приходят к выводу, что у инвесторов могут быть разные модели и ожидания относительно торговли традиционными активами и криптовалютами, и что криптоинвесторы могут торговать в ожидании того, что более высокие цены могут привести к большему принятию, что, в свою очередь, создает будущий рост. Таким образом, из этого исследования следует, что инвесторы относятся к классу криптовалютных активов совершенно иначе, чем к другим классам активов.
Для получения дополнительной информации см. Kogan, S., Makarov, I., Niessner, M., Schoar, A. (2024). Отличаются ли криптовалюты? Данные из розничной торговли. Journal of Financial Economics, 159, 103897.
Ежедневный бюллетень отчетов
Начинайте каждый день с главных новостей прямо сейчас, а также с оригинальных статей, подкастов, видео и многого другого.
