Grayscale Bitcoin Trust истекал кровью 78 дней подряд, потеряв более 17 миллиардов долларов в биткойнах, когда инвесторы вывели свои деньги. Затем внезапно и, казалось бы, необъяснимо, кровотечение прекратилось, и в начале этой недели инвесторы начали выкупать средства фонда. Почему?
С момента своего преобразования в биткойн-ETF в январе Grayscale Bitcoin Trust видел только два дня чистого притока: пятницу, 3 мая, и понедельник, 6 мая. Эти два дня добавили биткойнов на сумму 67 миллионов долларов к активам фонда под управлением, что по-прежнему лидирует с доходом чуть более 18 миллиардов долларов.
Этот шаг ошеломил наблюдателей рынка, но длился недолго.
По данным Coinglass, во вторник, 7 мая, потоки GBTC снова оказались в минусе, поскольку были выкуплены акции на сумму 29 миллионов долларов. Тем не менее, зеленого сигнала было достаточно, чтобы заставить наблюдателей Bitcoin ETF задуматься: почему инвесторы покупают GBTC?
В конце концов, комиссия GBTC в размере 1,5% — самая высокая среди конкурентов спотовых биткойн-ETF — должна означать, что у него худшие показатели в группе. Но это не единственный показатель, по которому можно оценивать фонд, рассказал Decrypt старший аналитик ETF.com Сумит Рой. Высокие комиссии могут стать сдерживающим фактором для инвесторов, которые планируют держать свои акции в течение длительного времени, но не для коротких продавцов.
«Идея о том, что GBTC может использоваться для короткой продажи биткойнов — либо сразу, либо в качестве одного из этапов парной сделки — является лишь обратной стороной того, что это наименее привлекательный спотовый биткойн-ETF для открытия длинных позиций», — сказал Рой.
Вот один из способов, который может сработать: продавец, продающий короткие позиции, занимает актив, например акции GBTC, у первичного брокера. Затем короткий продавец продает акции GBTC по текущим рыночным ценам. Если продавец был прав, сделав ставку против GBTC, он сможет выкупить акции по более низкой цене. Разница между этой начальной рыночной ценой и (надеюсь) более низкой ценой и есть их прибыль. Последним шагом всего процесса является возврат акций брокеру, который изначально их одолжил.
Но это работает только в том случае, если у прайм-брокеров есть акции, доступные для кредитования, что является одним из возможных источников притока GBTC. Конечно, возможно, это не единственная причина, по которой люди покупают акции.
Киган Точи, директор по инвестициям в Joint Capital, сообщил в Твиттере, что крупная прайм-брокерская компания сообщила ему, что акции GBTC по-прежнему очень легко брать взаймы — это означает, что, вероятно, не хватает акций для того, чтобы все покупки были брокерской компанией, увеличивающей их предложение. для коротких продавцов.
«Есть сценарий для эмитентов ETF, которые первыми выходят на рынок и должны иметь дело с новичками, которые снижают их комиссионные», — объяснил Рой.
ETF iShares MSCI Emerging Markets от BlackRock был запущен в 2003 году, но после двухлетнего старта фонд столкнулся с жесткой конкуренцией, когда Vanguard запустил свой ETF Vanguard Emerging Markets Stock Index Fund в 2005 году.
«BlackRock не хотела снижать комиссию за EEM, поэтому они запустили более дешевый клон продукта IEMG», — сказал Рой в электронном письме Decrypt. «После этого EEM последовательно сокращала активы, но это не было прямым снижением. На этом пути было много притоков, и ETF оставался популярным торговым инструментом для тех, кто отдает приоритет ликвидности и активному рынку опционов фонда».
Звучит знакомо? Если да, то это потому, что Grayscale подала заявку на регистрацию Grayscale Bitcoin Mini Trust, тем самым вычеркнув страницу из руководства BlackRock, в то время как гигант Уолл-стрит занимает первое место в категории биткойн-ETF.